2019-11-14 5:39:04
文／詹碧華
當(dāng)前我國(guó)金融業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)理念、創(chuàng)新能力、服務(wù)水平等不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求，由此產(chǎn)生的諸多矛盾和問(wèn)題仍然十分突出。要抓住完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)重點(diǎn)，推動(dòng)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的天職。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革必須貫徹落實(shí)新發(fā)展理念，強(qiáng)化金融服務(wù)功能，找準(zhǔn)金融服務(wù)重點(diǎn)，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)人民生活為本。要把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，著力解決資金“脫實(shí)向虛”或在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)、小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴等突出問(wèn)題，把更多金融資源配置到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，更好滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化金融需求。
金融供給側(cè)改革路徑
金融供給側(cè)改革重點(diǎn)在于提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，尤其是強(qiáng)化中小金融機(jī)構(gòu)的職能。當(dāng)前，大型企業(yè)金融服務(wù)過(guò)剩，而中小微企業(yè)金融服務(wù)嚴(yán)重不足。因此，后續(xù)金融供給側(cè)改革一定要強(qiáng)化中小金融機(jī)構(gòu)，豐富不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的金融業(yè)機(jī)構(gòu)，讓金融資源惠及更多中小企業(yè)。
金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的內(nèi)容可概括為“一個(gè)基礎(chǔ)、六大方向”?！盎A(chǔ)”是確認(rèn)金融在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位；“方向”是未來(lái)金融改革和發(fā)展的主要領(lǐng)域，即“六大方向”：服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)、管理金融風(fēng)險(xiǎn)、遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律、發(fā)展金融科技和擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放。當(dāng)前群眾最為關(guān)注的關(guān)注是匯率市場(chǎng)化能否反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線(xiàn)；金融體系的所有制和意識(shí)形態(tài)偏好能否破除，能不能平等地為各種所有制企業(yè)提供高效率服務(wù)；能不能解決融資難、融資貴等問(wèn)題。而這些改革路徑能否滿(mǎn)足市場(chǎng)需求是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要面對(duì)的問(wèn)題。
據(jù)了解，中國(guó)人民銀行在金融供給側(cè)改革方面已經(jīng)在進(jìn)行政策性調(diào)整：第一，堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。深化利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際效果。堅(jiān)決防止金融業(yè)脫實(shí)向虛、自我循環(huán)。第二，堅(jiān)定推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，破除制約資本市場(chǎng)發(fā)展的體制機(jī)制障礙，建立多層次資本市場(chǎng)，拓寬股權(quán)融資渠道，提升資本市場(chǎng)發(fā)展質(zhì)量。第三，優(yōu)化大中小金融機(jī)構(gòu)的布局，發(fā)展定位于專(zhuān)注微型金融服務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)，構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系和信貸市場(chǎng)體系。第四，堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，重塑金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)理念、服務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)管理和考核評(píng)價(jià)機(jī)制。
防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是金融工作的根本性任務(wù)。中國(guó)社科院結(jié)構(gòu)金融研究室主任殷劍鋒認(rèn)為，管理金融風(fēng)險(xiǎn)有多個(gè)抓手，如推進(jìn)金融業(yè)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)產(chǎn)化，健全及時(shí)反映風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的信息系統(tǒng)，完善信息發(fā)布管理規(guī)則；打破剛兌、反套利、降低金融機(jī)構(gòu)的杠桿水平和金融交易頻度，提高金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力；健全信用懲戒機(jī)制；“做到管住人、看住錢(qián)、扎牢制度防火墻”，使所有的資金流動(dòng)都置于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督視野之內(nèi)。做到這些，金融風(fēng)險(xiǎn)就能大大降低。
打破制度障礙實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型
金融體系內(nèi)部循環(huán)的主要問(wèn)題是銀行業(yè)資源不能順暢地進(jìn)入證券業(yè)。這是直接融資尤其是股票市場(chǎng)發(fā)展長(zhǎng)期不如人意的重要原因之一。如果有限放開(kāi)商業(yè)銀行以金融控股公司的形式深化綜合經(jīng)營(yíng)，把銀行業(yè)的資本資源、客戶(hù)資源和網(wǎng)絡(luò)資源等引入證券業(yè)，就可以促進(jìn)資本市場(chǎng)取得跨越式發(fā)展。
在目前的體制下，銀行已經(jīng)可以投資除證券公司以外的大部分非銀行業(yè)金融公司，但唯獨(dú)不能投資證券業(yè)。在銀行的資源不能向證券業(yè)充分流動(dòng)的情況下，銀行可能會(huì)將更多的資源投入到自身的存貸款業(yè)務(wù)上，從而進(jìn)一步推動(dòng)間接融資發(fā)展。而在銀行業(yè)持續(xù)自我增強(qiáng)的金融環(huán)境下，股權(quán)融資等直接融資方式發(fā)展會(huì)受到相應(yīng)的抑制。
銀行不能投資證券業(yè)，是出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考量，監(jiān)管部門(mén)擔(dān)心銀行介入證券業(yè)后由于資本市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)較大，會(huì)使存款人的利益受損。
聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)李奇霖介紹，在目前的監(jiān)管體制下，銀行不可能將存款投入證券業(yè)，銀行投資證券業(yè)用的是資本，而且是很小的一部分。從現(xiàn)有的銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體制機(jī)制來(lái)看，銀行完全有能力控制證券業(yè)和資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向銀行業(yè)的轉(zhuǎn)移。銀行投資證券業(yè)，可能會(huì)壟斷證券業(yè)，但是監(jiān)管部門(mén)可以通過(guò)設(shè)置一些障礙來(lái)加以管控。如銀行投資證券公司只能一參一控等措施，就可以有效阻止銀行業(yè)壟斷或控制證券業(yè)。
在非銀服務(wù)轉(zhuǎn)型方面，李奇霖認(rèn)為，在資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)和理財(cái)子公司新規(guī)出臺(tái)之后，未來(lái)銀行理財(cái)和非銀的合作對(duì)非銀的投研要求更高。目前權(quán)益和量化方面對(duì)銀行而言仍然是短板，在這方面仍需要投顧和委外，未來(lái)非銀可以將重點(diǎn)放在權(quán)益和量化方面。非銀對(duì)銀行的服務(wù)需要更加精細(xì)化，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、估值系統(tǒng)、信評(píng)等都需要進(jìn)行顛覆式的重建、轉(zhuǎn)型。尤其信評(píng)和估值系統(tǒng)方面，非銀可以抓住某個(gè)方面進(jìn)行重點(diǎn)突破，成為自己的特色服務(wù)，由點(diǎn)及面打開(kāi)市場(chǎng)。
推進(jìn)改革加強(qiáng)系統(tǒng)性監(jiān)管
當(dāng)前，更嚴(yán)格的地方政府債務(wù)管理規(guī)定堵住了地方政府違規(guī)舉債的后門(mén)，限制了地方政府過(guò)度擴(kuò)張和各種不規(guī)范的行為。全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張斌認(rèn)為,地方融資平臺(tái)的隱性貸款要分清楚其是公益、準(zhǔn)公益的還是商業(yè)性質(zhì)。商業(yè)的應(yīng)該歸商業(yè)，公益、準(zhǔn)公益的要由政府買(mǎi)單，新增的債務(wù)政府也要買(mǎi)單。如果分不清楚,政府在其中的任務(wù)搞不清楚,金融市場(chǎng)就不能很好的定價(jià)，也就不能依靠市場(chǎng)機(jī)制穩(wěn)定健康地成長(zhǎng)。
李奇霖告訴記者：“地方政府的發(fā)展責(zé)任與軟預(yù)算約束、金融機(jī)構(gòu)的體制性偏好，既帶來(lái)了中國(guó)高速增長(zhǎng)，也積累了大量風(fēng)險(xiǎn)。核心的原因就在于政府兜底、國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)性的優(yōu)勢(shì)還沒(méi)有打破，包括硬約束的問(wèn)題沒(méi)有建立起來(lái)?！?/p>
據(jù)此，他提出向競(jìng)爭(zhēng)中性、所有制中性靠攏；規(guī)范地方政府行為，約束擴(kuò)張沖動(dòng)，重塑央地關(guān)系；破除政府兜底、隱性擔(dān)保，硬化預(yù)算約束，強(qiáng)化退出機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)的決定性作用；推進(jìn)金融供給側(cè)改革，優(yōu)化信貸（杠桿）配置。
由于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與被監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，為避免監(jiān)管陷于“發(fā)展”與“審慎”的權(quán)衡，制度設(shè)計(jì)上還須將所有與金融監(jiān)管使命相沖突的職能隔離，確保專(zhuān)業(yè)、專(zhuān)注、獨(dú)立地開(kāi)展金融監(jiān)管。
金融業(yè)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，核心是風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。在風(fēng)險(xiǎn)和收益的博弈中，當(dāng)期收益的誘惑往往大于對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)，在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)上，金融機(jī)構(gòu)總是有不竭動(dòng)力。市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法避免“劣幣驅(qū)逐良幣”，導(dǎo)致金融體系風(fēng)險(xiǎn)日益積累。社會(huì)需要通過(guò)金融體系集中風(fēng)險(xiǎn)的方式提高資源配置效率，就必須通過(guò)監(jiān)管來(lái)控制宏觀風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是推進(jìn)金融供給側(cè)改革，還是化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，只有政府系統(tǒng)性監(jiān)管的介入才能避免風(fēng)險(xiǎn)溢出帶來(lái)危機(jī)。
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編輯：楊文博