2019-12-19 3:15:57
文/杰弗里?薩克斯（Jeffery Sachs）
世界上不需要那么高的儲(chǔ)蓄率，當(dāng)今有很多很重要的投資等著我們做出。中國(guó)可以釋放出這些儲(chǔ)蓄進(jìn)行投資，建設(shè)綠色經(jīng)濟(jì)，這也是可以資助世界上很多地方的投資項(xiàng)目，包括“一帶一路”相關(guān)的項(xiàng)目。這些都是非常需要的。如何有效地做出這樣的投資，關(guān)于這方面，上海可以發(fā)揮作用，因?yàn)樯虾Ｊ菄?guó)際金融中心。
除此之外，上海不只是世界上最領(lǐng)先的金融中心，同時(shí)人民幣也會(huì)成為主流貨幣，而且這個(gè)進(jìn)程會(huì)比很多人想象的快很多。因?yàn)楝F(xiàn)在已經(jīng)不是當(dāng)年的歷史時(shí)期了。在20世紀(jì)，主導(dǎo)貨幣從英鎊走向美元，經(jīng)歷了一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，如今，過(guò)渡到人民幣、歐元、美元這樣三種主導(dǎo)貨幣并立，我認(rèn)為十年內(nèi)就可以到位。為什么？
我想談一談中國(guó)要準(zhǔn)備發(fā)揮這種新的國(guó)際角色，應(yīng)該做些什么事。至少有五個(gè)理由，讓我們相信以美元主導(dǎo)的體制過(guò)渡到多種貨幣的體制會(huì)很快到來(lái)。
理由一，美國(guó)現(xiàn)在作為主流貨幣國(guó)家，工作做得很差。大約每十年要爆發(fā)一次金融危機(jī)，都是從美國(guó)爆發(fā)的。1971年是一次，當(dāng)時(shí)尼克松總統(tǒng)單方面關(guān)閉了黃金和美元兌換的窗口，觸發(fā)了70年代的危機(jī)；1981、1982年是沃爾克主席遏制了美國(guó)的通脹，但其代價(jià)是帶來(lái)了龐大的全球性債務(wù)危機(jī)，尤其是發(fā)展中國(guó)家；1990年代中期的所謂亞洲金融危機(jī)，其實(shí)也是來(lái)自美國(guó)，基本上是因?yàn)橥瑯I(yè)拆款管理很差，華盛頓管理不當(dāng)，觸發(fā)了這個(gè)危機(jī)，后來(lái)被錯(cuò)誤地描述為亞洲金融危機(jī)；再后來(lái)是2008年全球性的金融危機(jī)，這也是由于美國(guó)大規(guī)模的規(guī)管不當(dāng)、糟糕的決策所導(dǎo)致的，可以說(shuō)是1933年以來(lái)最糟糕的一次，這是人為造成的結(jié)果。所以美國(guó)做得很差，希望中國(guó)可以做得更好。
理由二，美國(guó)已經(jīng)沒(méi)有辦法再擔(dān)當(dāng)美元作為世界主要貨幣，美國(guó)已經(jīng)負(fù)擔(dān)不起了。在二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)，美國(guó)占全球GDP30%左右，到現(xiàn)在下降為15%。如果60%都用美元結(jié)算，但只有15%不到的全球GDP是美國(guó)的，而且這個(gè)比重還在不斷下降中，情況就會(huì)越來(lái)越痛苦。所以不可避免地，未來(lái)歐元和人民幣一定會(huì)發(fā)揮更大的作用。
理由三，共建“一帶一路”，它本身就會(huì)讓人民幣變得更國(guó)際化，因?yàn)楹芏唷耙粠б宦贰钡捻?xiàng)目都會(huì)以人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)行融資。當(dāng)然，這也需要一定的機(jī)構(gòu)體制改革。
理由四，美國(guó)在特朗普總統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)下，讓美元變得政治化了，而且是讓人吃驚的政治化。特朗普不停地、幾乎每個(gè)月都在宣布對(duì)不同國(guó)家的制裁。這個(gè)所謂的“制裁”是拿美元作為“武器”，美元成為了“武器化”的貨幣，用來(lái)針對(duì)伊朗、委內(nèi)瑞拉和其他國(guó)家。單憑政治維度來(lái)說(shuō)，中國(guó)應(yīng)該有其他方式與國(guó)際伙伴打交道，而不是被美國(guó)的政治牽著鼻子走。
理由五，美國(guó)發(fā)起的所謂“貿(mào)易戰(zhàn)”。這個(gè)貿(mào)易戰(zhàn)根本沒(méi)有經(jīng)過(guò)縝密思考，而且注定會(huì)失敗，是美國(guó)抑制中國(guó)發(fā)展的一個(gè)徒勞嘗試。盡管所謂第一階段的貿(mào)易協(xié)議就能出臺(tái)，但我并不認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)中美真的能達(dá)成什么樣的協(xié)議。美國(guó)整體政策是令人遺憾的，也是很荒誕的。因?yàn)槊绹?guó)國(guó)會(huì)本身有保護(hù)主義情緒，現(xiàn)在不只是白宮搞不明白，國(guó)會(huì)也在受到保護(hù)主義的影響和滲透。
基于這些理由，我們不能再讓全球經(jīng)濟(jì)依賴于美元，未來(lái)至少會(huì)有三種關(guān)鍵貨幣成為主導(dǎo)，而且這種過(guò)渡會(huì)來(lái)得比一般人想象得快。教科書上都會(huì)說(shuō)，這種轉(zhuǎn)型過(guò)渡很慢，但人民幣不是說(shuō)要取代美元，而是要成為一個(gè)關(guān)鍵性的國(guó)際貨幣，與美元“平起平坐”。這跟上世紀(jì)30年代是不一樣的，未來(lái)是多種貨幣并立的一個(gè)時(shí)代。
那么，我們需要做哪些事來(lái)加以推動(dòng)？我想，中國(guó)應(yīng)該快速推進(jìn)十件事。因?yàn)槿虻牡鼐壵吻闆r異乎尋常，中國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)，歐洲也有風(fēng)險(xiǎn)，如果這些都留給華盛頓管理，會(huì)很糟糕，最好有多種結(jié)算路徑。
第一，同業(yè)結(jié)算。就是銀行間的結(jié)算，不要單靠SWIFT，也不要單以美元進(jìn)行結(jié)算或單靠美國(guó)政府控制的結(jié)算。因?yàn)楹苓z憾的是，這已經(jīng)成為美國(guó)施行對(duì)外政策的一種手段，中國(guó)要有自己的方式進(jìn)行結(jié)算。美國(guó)對(duì)伊朗的制裁，一方面讓人很吃驚，另一方面，它也很有效。這種區(qū)域性的制裁，在國(guó)際制度中應(yīng)該是沒(méi)有任何分量的。世界其他國(guó)家應(yīng)該取消這些制裁。但恰恰因?yàn)槊涝阢y行體系中的分量很大，所以美國(guó)才可以單方面搞制裁政策，但所有國(guó)家都反對(duì)這個(gè)制裁政策。很明顯，銀行間結(jié)算是一個(gè)必須要做的事。
其二，靈活的匯率。請(qǐng)不要讓人民幣綁上什么政治心理，把“7”看做一個(gè)大關(guān)，好像人民幣貶值、超過(guò)“7”就會(huì)帶來(lái)心理創(chuàng)傷。不是這樣的，大國(guó)貨幣一定要靈活，針對(duì)其他的貨幣，人民幣匯率應(yīng)該是靈活的。特朗普總統(tǒng)想象力很豐富，在所有貿(mào)易措施實(shí)施以后，他說(shuō)中國(guó)是匯率操縱國(guó)。從任何有效標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，這都是荒誕的，中國(guó)不存在匯率操縱。
我的意思是，華盛頓有這樣那樣的指控，中國(guó)不要怕，當(dāng)年美國(guó)也是這樣搞日本的，希望日元維持很強(qiáng)勢(shì)的地位，從而以這種方式拖慢日本的發(fā)展。我個(gè)人覺(jué)得，人民幣匯率必須靈活起來(lái)，才可以發(fā)揮關(guān)鍵貨幣的作用。人民幣匯率可以升可以跌，關(guān)鍵是要靈活。
第三，宏觀審慎的標(biāo)準(zhǔn)。為什么有這么多的金融危機(jī)？尤其是2008年這場(chǎng)。因?yàn)槊绹?guó)不再信奉宏觀審慎政策，格林斯潘任美聯(lián)儲(chǔ)主席的時(shí)候就不再相信宏觀審慎政策有用，但后來(lái)發(fā)生了1933年以來(lái)最大的金融危機(jī)。中國(guó)的影子銀行也存在很大的脆弱性，在資本金方面的要求，需要更透明、更強(qiáng)健，才可以發(fā)揮這樣的作用。所以中國(guó)必須要有很好的宏觀審慎標(biāo)準(zhǔn)。
第四，人民幣要成為很有效的國(guó)際化貨幣，必須更好地控制國(guó)際交易稅收。因?yàn)橛蟹浅７浅６嗟馁Y本國(guó)際流動(dòng)的目的就是要逃稅或避稅，是英美發(fā)明了避稅天堂的制度安排。我所生活的城市中，律師的主要工作就是利用避稅天堂。但這對(duì)中國(guó)而言，并不是好的借鑒做法，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政府財(cái)政收入、對(duì)大家的合法行為，都沒(méi)有什么好處。所以，一定要保證能看得到、能追蹤國(guó)際交易，且能對(duì)其進(jìn)行征稅。
第五，也是相關(guān)聯(lián)的，必須能追蹤到跨國(guó)交易的受益所有人/擁有人。因?yàn)樵趪?guó)際交易中很多當(dāng)事人要保密或隱藏自己的真實(shí)身份，但這也會(huì)帶來(lái)極其猖獗的違法行為。在美國(guó)，就大規(guī)模存在這種情況，根本不知道誰(shuí)是受益人、所有人，結(jié)果有大量的熱錢和不正當(dāng)?shù)姆欠ǖ幕顒?dòng)在發(fā)生。
第六，協(xié)調(diào)。中國(guó)在人民幣國(guó)際化的過(guò)程中，應(yīng)該與歐元區(qū)更好地協(xié)調(diào)。歐元和人民幣之間結(jié)算不應(yīng)當(dāng)通過(guò)美元，而應(yīng)該直接結(jié)算。這需要一定的制度安排，歐洲央行、歐洲銀行界和中國(guó)銀行界要達(dá)成這樣的安排才行。
第七，要有效地管理，確保投資在環(huán)境、社會(huì)和治理上是健全、健康的，也就是ESG投資?！咀ⅲ篍SG，即環(huán)境（Environment）、社會(huì)（Social）、公司治理（Corporate Governance）】在美國(guó)，ESG投資是一件聽(tīng)起來(lái)很不錯(cuò)的事，但我認(rèn)為，所有的投資都應(yīng)該是ESG投資，其他投資不需要。因?yàn)橹袊?guó)需要在綠色經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用，要走在前面，以身作則，包括在中國(guó)國(guó)內(nèi)的，也包括在“一帶一路”中的投資。所以從環(huán)境的角度來(lái)規(guī)劃投資、監(jiān)督投資，是很有利的政策工具，也是宏觀審慎的工具。如果銀行投資化石燃料，過(guò)十年二十年會(huì)成為擱置資產(chǎn)。所以就宏觀審慎角度而言，ESG投資不是突發(fā)奇想或錦上添花的一個(gè)東西，而要確保把項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)中的有關(guān)方面的投資都扔出去，因?yàn)闆](méi)有這些ESG投資，世界是無(wú)法長(zhǎng)期為繼的。
第八，證券法的妥善管制。2008年時(shí)有一個(gè)著名案例，一位美國(guó)銀行家由于大宗欺騙案而面臨入獄，美國(guó)在監(jiān)管執(zhí)法方面出現(xiàn)了巨大漏洞，但當(dāng)時(shí)卻出現(xiàn)了庭外和解的狀況，為什么呢？就是沒(méi)人愿意承擔(dān)責(zé)任。這是非常令人吃驚的。投行經(jīng)常說(shuō)我們什么都沒(méi)有做錯(cuò)，所以沒(méi)有問(wèn)責(zé)。最后，所有各方庭外和解，沒(méi)有人入獄。這是一種對(duì)金融系統(tǒng)信心的崩潰，也將成為未來(lái)的一個(gè)危機(jī)隱患。所以，對(duì)證券法的執(zhí)法，一定要加強(qiáng)。
第九，應(yīng)全面禁止加密貨幣。如果想要進(jìn)行有效的人民幣國(guó)際化，我們不需要Libra，也不需要其他的加密貨幣，這些要么是博弈，要么是為了獲得印鈔執(zhí)照或進(jìn)行非法交易，或是騙人錢財(cái)，它們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有真正的意義，應(yīng)該通過(guò)監(jiān)管來(lái)制止。為什么現(xiàn)在沒(méi)有發(fā)生這樣的事？就是因?yàn)楝F(xiàn)在美國(guó)什么都不監(jiān)管，而中國(guó)現(xiàn)在還有監(jiān)管的權(quán)利。所以我建議中國(guó)要使用監(jiān)管權(quán)，美國(guó)是因?yàn)榇嬖谝恍┱沃贫葐?wèn)題，但我鼓勵(lì)中國(guó)要使用這個(gè)權(quán)利。
第十，上海想要成為國(guó)際金融中心，央行在其中發(fā)揮的作用是至關(guān)重要的。不僅是針對(duì)金融系統(tǒng)或資本市場(chǎng)，每一種國(guó)際化的貨幣都包含了央行的作用，特別是在金融系統(tǒng)中央行所發(fā)揮的作用。所以，一種貨幣的國(guó)際化，央行是非常重要的。金融系統(tǒng)的國(guó)際化，最基本的也是中國(guó)人民銀行的國(guó)際化，人民幣國(guó)際化與央行國(guó)際化是相輔相成的。央行要成為最后的貸款人，也就意味著它在IMF和國(guó)際清算行中的作用一定要非常重要，而且要多方合作，建立起多方貨幣的系統(tǒng)。這是我們當(dāng)今所需要的。
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編輯：楊文博